2023年6月1日13:50 CST 更新
投资者已经确信，大赢家会赢得更多。
芯片制造商英伟达(Nvidia Corp., NVDA)周二的市值首次短暂触及1万亿美元，从而跻身苹果公司(Apple Inc., AAPL)、微软(Microsoft Corp., MSFT)和亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)等科技巨头所在的万亿美元市值俱乐部。硅谷公司的主导地位源于数字科技领域有待实现的巨大规模经济和网络效应，这种主导地位在2022年似乎有所动摇，但在过去三个月里又迅速恢复。
因此，标普500指数的表现更加依赖于其10大成分股，这10大成分股今年以来已累计上涨44%。如果没有它们，标普500指数同期本会小幅下跌，而不是上涨10%左右。相对于所有成分股平均加权的等权重指数，标普500指数的三个月跑赢幅度是1990年有记录以来最高的。
但这并非科技行业独有的情况。在除电信行业外的美国所有行业中，排名前10位的股票表现都超过了各自行业的其他股票。
这部分归因于全球经济异常的不确定性。当前的市场趋势中有很多都始于今年3月份，当时美国几家地区性银行倒闭。自那以来，资金流向了投资者所谓的优质公司，即那些拥有大量现金缓冲和强劲利润率的公司。在当今的企业格局中，优质公司往往是指规模更大、专注于增长的公司。规模较小的公司更有可能是在经济波动中挣扎的所谓价值股。
然而，这不只是争相避险的结果，也是投资者对经济和科技变革作出反应。
贝莱德(BlackRock)全球首席投资策略师Wei Li表示：“人们谈到结构性力量时，想到的是更长远的影响，但实际上，在我们说话的当下，结构性力量就在发挥作用。”
例如，今年的银行业危机表明，与储户纷纷涌入的“大到不能倒”的同行相比，地区性银行更容易受到利率和市场情绪变化的影响。美国监管机构现在可能会收紧对这些较小型银行的监管。
同样，过去几年的形势也凸显了在通胀时期拥有定价权的好处，以及在地缘政治碎片化的情况下拥有多元化供应链的好处，这些优势更常见于较大型的公司。政府对产业政策的新认识也可能最终会促进国家领军企业的发展。
不过，最重要的是，六个月前，微软支持的OpenAI发布了ChatGPT工具，引发了对语言生成式AI的狂热。
自动生成文本、图像和视频对科技巨头来说明显是个机会。英伟达股价最近大涨，就是得益于投资者预期该公司有望从AI计算所需的先进制程芯片中大赚一笔。然而，瑞银(UBS)分析师周二发布的一份报告也强调了该技术在其他领域的成本削减潜力。他们发现，在劳动力成本占30%以上的媒体、休闲和商业服务等行业，企业提到AI的频率要高得多。
这些技术革命给小型颠覆者带来了机会，却尤其重创了那些可供投资的数据和资源较少的老牌企业。瑞银的报告列出了可能从生成式AI中受益或受损的上市公司。在每个行业中，所谓的赢家都是规模大得多的公司，平均市值为360亿美元，而输家的平均市值为65亿美元。在资产管理公司Jupiter和客户体验公司Majorel等案例中，瑞银明确指出，规模不足使这些公司无法受益于AI，反而承受了AI可能带来的定价压力。
当然，AI的潜力可能被过度炒作或误解，或者需要比预期更长的时间才能发挥出来。技术变革的影响很难预测。投资者可能会因草率下结论而付出高昂代价。
骏利亨德森投资(Janus Henderson Investors)的多资产基金经理Tihana Ibrahimpasic表示：“市场如此集中，会让投资者的风险敞口非常大。”她举例说，在这个阶段，没人知道生成式AI将如何受到监管。她最近削减了对科技股的敞口，代价是错过了英伟达股价的部分涨势。
尽管如此，创新在全球化的资本主义中向来都是让较少的公司获得更大部分的收益。除非ChatGPT能够制定出更好的策略，否则投资者可能会追随目前股市对规模的押注。
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发表于 2023-6-2 08:46:38