耐克股票估值诱人，买就对了

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2023年7月3日14:30 CST 更新
现在卖运动鞋并不容易，即使对耐克公司(Nike, NKE)来说也是如此。但这不应该掩盖该品牌的持久实力。

耐克公司上周四表示，截至5月31日的财季，不考虑汇率影响，销售额较上年同期增长8%，好于华尔街预期的5.4%。不过，净利润下降28%。部分原因是产品投入和物流成本增加，以及减价出售增多，这对耐克的毛利率造成了压力。该公司还称其面临工资相关费用的上升。营业利润率从上年同期的11.6%降至9.5%。耐克的股价今年以来已经下跌3.1%，在其业绩公布后的盘后又下跌4%。


投资者有几个理由对耐克感到担忧。其中一个原因是耐克重返零售商销售渠道，比如梅西百货(Macy's, M)和DSW，之前该公司为了保持利润率而退出了这些零售商的网点。这不仅引发了对耐克直销战略稳健性的担忧，也带来了对其品牌认知度的质疑。另一个担忧是中国市场，那里的复苏一直缓慢。第三，人们越来越担心耐克在跑步业务方面的市场份额可能会被Hoka和昂跑(On)等专业品牌抢走，这些品牌正以迅猛的速度增长，尽管它们的收入基数要小得多。Hoka和昂跑在最近一个季度的销售额分别同比增长40%和78%。

耐克最新的业绩提供了某种程度的安抚。首先，通过第三方（批发）合作伙伴——如梅西百货和Foot Locker——的销售不再抢夺耐克的风头了。在汇率风险中性的基础上，其直接渠道收入健康地增长了18%，而批发收入仅增长2%。此外，大中华区的销售额在汇率风险中性的基础上增长了25%，比华尔街的预期多出约1.4亿美元。


不太令人放心的是，耐克公司对其跑步业务的评论给人的印象是，该公司陷入了困境： 首席执行官唐若修(John Donahoe)表示，跑步业务最近一直是个竞争激烈的战场，耐克正寻求重振其跑步鞋类产品线。

该公司提高盈利能力的道路不会平摊。虽然耐克预计截至2024年5月的当前财年的毛利率将扩大，但可能会受到市场上未售出的打折运动鞋库存的阻碍。包括阿迪达斯(Adidas AG, ADDYY)、彪马(Puma)和On在内的鞋类品牌都出现了库存销售速度放缓的情况。不过，促销环境是一个全行业的问题，不是耐克一家的问题，虽然来自On和Hoka的竞争日益激烈，值得关注，但这个问题不应被夸大：花旗(Citi) 6月进行的一项调查显示，当北美消费者被问及他们考虑下一步会购买哪个运动品牌时，首要选择是耐克，占32%。Hoka和On则分别占1%和0%。

投资者的悲观情绪使耐克股票的估值处于诱人的地位，预期市销率约为3.2倍，比其五年平均水平低15%。现在也许是时候出手了。